八方雲集2022第三季法說會重點整理

八方雲集2022第三季法說會重點整理

- 12月 02, 2022

八方雲集2022第三季法說會重點整理

關於八方雲集品牌介紹與個股分析，觀迎參考筆者之前文章: 八方雲集-個股研究

財務數據分析:

獲利能力:

2022Q3營收17.8億元(YoY+18.2%)，毛利6.5億元(YoY+19.8%)，毛利率36.6%(QoQ-7bps，YoY+5bps)。
與去年同期相比，三率三升。

毛利率:

2022Q1~2022Q3毛利率下降，最主要受制於通貨膨脹原物料漲價影響，其中豬肉相關漲幅最大，雞肉原本回落後近期又有一波漲幅。
原物料高峰可能比原本預期(23Q1)維持更久一些。
雖然2022年毛利率呈下降趨勢，但毛利絕對金額仍處於成長階段。
定價策略仍以顧客與加盟主的接受程度，目前沒有漲價打算。

營業費用:

單位: 百萬

管銷費用的增長很大一部份來自於美國業務的推廣以及管理。
雖然營業費用支出上升，但是占比是下降的。

稅後淨利&EPS:

EPS逐季增長，前三季累計7.53元(v.s. 2021前三季6.53元)。
股利政策，payout ratio預期會維持在七成以上(仍待董事會決議)。

資產負債表:

存貨金額YoY增加6800萬，來自成本上漲。
負債增加最主要來自租賃負債與應付股利。
股本增加來自員工認股權之行使。

營收占比:

地區別收入OPM(毛利率)

主要收入來源仍為台灣地區(約莫八成)，OPM: 35.2%
香港地區在疫情緩解後，恢復速度很快，OPM: 47.2%
美國地區邁入正軌，成長力道最為強勁，OPM: 39.2%
中國營業收斂中，OPM: 22.6%
合計: 37.3%
各地區佔比不同，造成營業成本跟營業費用認列差異。
美國租金便宜，台灣租金貴。美國原物料相對佔比低，台灣佔比高，造成營業成本跟營業費用認列差異。

以上為by YTD(Year To Date)。
Operating Profit Margin(營業利益率)：營業利益 / 營業收入淨額。

台灣:

重點摘要:

八方雲集店面維持，但進行加盟主留強汰弱。
芳珍蔬食會是明年最主要推廣品牌(展店>40間)。
丹堤年底認列最後虧損，未來全面轉為加盟模式。

台灣八方雲集

至2022/10，店數1004間(加盟佔98%)，外帶占比78.6%。
預期會維持在1000間左右，明年將採取強勢態度介入管理(針對加盟主留強汰弱)，並持續推動全面店面改裝，明年底以前所有店面將改裝完成。

現在其實很多加盟主想加入八方雲集，但進不來，所以明年會淘汰5%經營不善的店面，汰換成強的加盟主。

明年第二季導入冷凍調理包。
設備改善對產品品質會提升，尤其是麵類產品有明顯提升，比較設備導入後，麵類產品營收提升11%左右。
除少數直營店做形象廣告，其他均為獲利狀態。
去年同店營收成長10%，但去年12/15有調漲價格，所以是終端售價調整所致，實際為微幅成長。

梁社漢

至2022/10，店數183間(加盟佔59%)，外帶占比90.4%。

截至法說會日期，店數為186家，目前還有15家在裝修中，年底前會開出來。

今年大量展店集中在下半年，遇到了很多人力管理的困難，明年會集中在提升管理與品質，以符合梁社漢品牌中高檔定位。

明年上半年不會有展店計畫，觀察200家的營運狀況，才會在決定是否展店。

加盟金10萬，權利金2%以下，整體對於營收貢獻相當有限，營收模式仍以工廠出貨為主。
明年會在香港展店。

芳珍蔬食

至2022/10，店數10間(加盟佔30%)，外帶占比62.6%。

目前有8家在裝修，年底前會開出。

年初1間店，目前10間，明年展店目標最少40家。
開店成本上限220~280萬，淨利率約10%，約1.5年可以回本。
日營收2.5-3萬，客單價$200-220。
加盟店的營收約40~45%會是中央工廠的營收。

丹堤

至2022/10，店數40間(加盟佔45%)。
年初51間店，目前22家直營還有6~7家廠區或街邊的店面是虧損的，年底前會關閉，調整過後預計留下15間店(仍有獲利的店面)。
持續調整，仍以加盟為主，目前沒有撤出品牌之計畫(除非有其他買家)。
前三季已經提列4200萬虧損，全年提列5000萬虧損，預計年底前提列完畢。
未來會把所有直營店面轉為加盟店面，公司將專注於研發方與管理的角色。

香港:

重點摘要:

香港三大品牌穩定獲利。
2023年增加梁社漢品牌。

香港八方雲集

至2022/10，店數55間(加盟佔35%)，外帶占比64.3%。
八方雲集維持55~60家，因為大部份是開設在商場裡，有時候關店是配合商場整修。

百芳池上

至2022/10，店數10間(直營100%)，外帶占比65.2%。
百芳10家都是直營，預計2023年再開5家。

八方麵屋

至2022/10，店數5間(直營100%)，外帶占比64.2%。
麵屋維持5~6家。

梁社漢(TBC)

2023上半年在香港開設第一間店，直接以加盟店運行，產品定位較百芳便宜10%。

中國:

重點摘要:

中國今年全面停損，虧損終止。

中國八方雲集

至2022/10，店數17間(加盟佔88%)。
目前逐漸收斂，預期今年全數關閉(年初為25家)。
原廠房均為租賃，設備折舊均已全數攤提。
預計總共產生1800~2000萬損失認列。

美國:

重點摘要:

目前美國單店月均營業額42萬美，預期月營收100萬美損平。
擴店計畫南加州2022年底再展店2間，2023展店8間，2024布局北加州。
2023新增中央工廠與冷鏈系統。

美國佈局(八方持股60%)

至2022/10，店數1間(直營100%)，外帶占比64.3%。
今年三月開幕第一間，年底會再開二間，預計明年擴展八間，速度為每季兩間拓展。
美國加盟申請程序較長(仍需1~2年)，前兩年目前會以直營為主。
TA在美華人和亞洲人為主，未來會嘗試特別行銷方式。
Capex明年預計有南加30萬冷鏈系統與200萬北加中央工廠。
加州以外的其他州持續尋找適合的夥伴發展。
中央加工廠損平，預期門店月營收100萬美金即可兩平，產能大概可以供應25~30家。

營運狀況

美國地區受惠低租金低原物料成本，毛利率較高(可達50.9%)。
目前日均營業額1.4萬美元。
美國店面營收*30%，就會是中央工廠的營收。
2Q、3Q店面無虧損，主要是中央工廠還無法損益兩平。

日本:

日本市場待美國發展順利後，才會進行規劃。

中央工廠擴廠計畫:

台灣

嘉義大林廠(豬肉裁切場)

大林豬肉裁切廠仍在建照申請中，依政府進度為主，已比預期延後半年。

美國

南加州30w冷鏈系統。
200w北加中央工廠。

營收通膨影響:

原物料

八方採購策略為豬肉會備有半年庫存，但目前年底豬價仍在高檔，所以明年還在觀察中。南部豬肉合約是長期年約制，北部有部份使用進口歐盟豬肉和加拿大急速冷凍豬肉，是透過採購計劃掌控。
原物料比較大波動會是在雞肉。
高麗菜是計劃性契作，栽種到採收約3個月，用冷藏可以保存6個月。

其他:

疫情趨緩後，各品牌外帶比率開始下降。
直營轉加盟對毛利率影響不大，影響最大的還是原物料成本上漲。
- 尤其是豬肉今年一直維持高點，豬油更是奇貨可居。
- 雞肉在第三季有下來，但11月又開始上漲。
- 原物料成本漲得很快，但向下修正很慢，目前無法預期何時開始向下轉折。
2023年各地區成長排序

美國八方雲集 > 芳珍蔬食 > 梁社漢。

美國與台灣八芳店面比較:

美國門店，日均1.4萬美金，客單價27塊美金，來客數550單，門店毛利率: 50.9%。
台灣門店，日均2.5萬台幣，客單價150塊台幣，毛利率: 29.1%。

美國原物料毛利率大約30%，美國門店毛利率比較高，跟美國產品結構與定價策略有關，美國人工貴，但是相對原物料便宜，無法直接跟台灣門店做比較。

工廠出去產品線毛利端:

台灣八方: 30~35%
梁社漢: 15%
芳珍: 25%
香港: 30%

留言