鬆鬆的理財筆記

八方雲集2022第三季法說會重點整理 關於八方雲集品牌介紹與個股分析，觀迎參考筆者之前文章:  八方雲集-個股研究 財務數據分析: 獲利能力: 2022Q3營收17.8億元(YoY+18.2%)，毛利6.5億元(YoY+19.8%)，毛利率36.6%(QoQ-7bps，YoY+5bps)。 與去年同期相比，三率三升。 毛利率: 2022Q1~2022Q3毛利率下降，最主要受制於通貨膨脹原物料漲價影響，其中豬肉相關漲幅最大，雞肉原本回落後近期又有一波漲幅。 原物料高峰可能比原本預期(23Q1)維持更久一些。 雖然2022年毛利率呈下降趨勢，但毛利絕對金額仍處於成長階段。 定價策略仍以顧客與加盟主的接受程度，目前沒有漲價打算。 營業費用: 單位: 百萬 管銷費用的增長很大一部份來自於美國業務的推廣以及管理。 雖然營業費用支出上升，但是占比是下降的。 稅後淨利&EPS: EPS逐季增長，前三季累計7.53元(v.s. 2021前三季6.53元)。 股利政策，payout ratio預期會維持在七成以上(仍待董事會決議)。 資產負債表: 存貨金額YoY增加6800萬，來自成本上漲。 負債增加最主要來自租賃負債與應付股利。 股本增加來自員工認股權之行使。 營收占比: 地區別收入OPM(毛利率) 主要收入來源仍為台灣地區(約莫八成)，OPM: 35.2% 香港地區在疫情緩解後，恢復速度很快，OPM: 47.2% 美國地區邁入正軌，成長力道最為強勁，OPM: 39.2% 中國營業收斂中，OPM: 22.6% 合計: 37.3% 各地區佔比不同，造成營業成本跟營業費用認列差異。 美國租金便宜，台灣租金貴。美國原物料相對佔比低，台灣佔比高，造成營業成本跟營業費用認列差異。 以上為by YTD(Year To Date)。 Operating Profit Margin(營業利益率)：營業利益 / 營業收入淨額。 台灣: 重點摘要: 八方雲集店面維持，但進行加盟主留強汰弱。 芳珍蔬食會是明年最主要推廣品牌(展店>40間)。 丹堤年底認列最後虧損，未來全面轉為加盟模式。 台灣八方雲集 至2022/10，店數1004間(加盟佔98%)，外帶占比78.6%。 預期會維持在1000間左右，明年將採取強勢態度介入管理(針對加盟主留強汰弱)，並持續推動全面店面改裝，明年底以前...

八方雲集2022第二季法說會重點整理 關於八方雲集品牌介紹與個股分析，觀迎參考筆者之前文章:  八方雲集-個股研究 財務數據分析: 獲利能力: 20221H營收32.52億元(YoY+13.5%)，毛利率較去年同期減少0.72個百分點至37.7%，稅後盈餘3.2億元(YoY+13.04%)，稅後EPS為4.84元(YOY+2.76%)。 與去年同期相比，三率三降。 毛利率: 自2018年逐漸下滑，主要是因為毛利率較低的梁社漢品牌營收比重上升，以及原物料通膨導致。 雖然就同期而言，三率仍呈下降趨勢，但若與2021整年毛利率比較，八方在2022上半年毛利率反而是略有回升。從這邊筆者認為可以當作原物料通膨對八方影響有所緩和。 營業費用: 單位: 億 2022H1管理費用率較去年同期增加0.9個百分點至6.3%，主要是因今年3月美國開出第一間門市之相關人事費用。 推銷跟研發費用會因為開發新品牌及美國布局有所上升，這是對競爭力有幫助的費用支出，所以是合理花費。 稅後淨利&EPS: 雖然毛利率因增加毛利率低的品牌有所下降，營益率目前也因為推銷費用、美國店尚未轉虧為盈而有所下降，但由於整體淨利持續上升，所以EPS也有不錯的表現。 營收占比: 台灣: 重點摘要: 八方雲集品牌店面 停止 擴店，以維持獲利為主。 梁社漢與芳珍蔬食發展順利。 丹堤考慮停損。 台灣八方雲集 至2022/07，店數997間(加盟佔98%)，外帶占比81.4%，海外店數79間。 今年台灣門市主要在於加速門市改裝、導入智能煎台和煮麵機設備，提升門市品質和效率。未來台灣八方亦維持千家左右的營運策略，重心放在優化門市，例如商圈轉移、新生活圈形成等因素作為展店或閉店的考量。 基本上台灣八方營運持平，今年同店成長率約2~3%，主因為去年調漲過一次價格。 梁社漢 至2022/07，店數174間(加盟佔55%)，外帶占比93.0%。 今年展店目標至200間，達成機率高。 梁社漢品牌對中央工廠(八方國際)營收貢獻約48%，直營轉加盟不會對營收造成影響。但梁社漢肉品比重高，公司目前對豬肉價格得到良好控制，影響較大的是雞肉。雞肉於去年中開始飆漲，以2Q22為例，相較去年同期，對梁社漢毛利率影響約下滑4.5個百分點，目前梁社漢毛利率約15%。 由於梁社漢產品與原本的鍋貼水餃不同，預計市場飽和家數不會上看千家，大約落...

八方雲集-個股研究 八方雲集主要營運模式為母公司八方雲集進貨原物料，門店以標準SOP流程包製烹煮後販售予消費者，由中央工廠負責生產門市所需食材，一條龍生產到販售模式，使其無供貨中斷與進貨集中之風險。 個股與品牌介紹 營運模式: 「近零庫存」是工廠及門市重要營運目標，本集團營運模式係由中央工廠以每日接單式生產加工製作門店所需之各式半成品或成品，如：餡料、鍋貼皮、水餃皮、麵條、各式醃漬肉品、飲品及小菜等，透過自有的物流車隊以「今日叫明日送」的模式，每日配送至各直營及加盟門店，由各門店以現包、現煮及現炸等現場烹調方式提供予消費者新鮮的餐點，以確保食品安全衛生及有效降低食材不必要的浪費。  主要產品營收比重 八方雲集全球高達94%的加盟率，與加盟業者直接相關的「食品加工」與「其他」兩個營收近年約佔整體營收的六成。但也因為高加盟比率，不須負擔過多的營運成本，對比同業能有較高的營益率。                                                                                                                                                       ...