八方雲集2022第二季法說會重點整理

八方雲集2022第二季法說會重點整理

關於八方雲集品牌介紹與個股分析，觀迎參考筆者之前文章: 八方雲集-個股研究

財務數據分析:

• 獲利能力:
• 20221H營收32.52億元(YoY+13.5%)，毛利率較去年同期減少0.72個百分點至37.7%，稅後盈餘3.2億元(YoY+13.04%)，稅後EPS為4.84元(YOY+2.76%)。
• 與去年同期相比，三率三降。

• 毛利率:
• 自2018年逐漸下滑，主要是因為毛利率較低的梁社漢品牌營收比重上升，以及原物料通膨導致。
• 雖然就同期而言，三率仍呈下降趨勢，但若與2021整年毛利率比較，八方在2022上半年毛利率反而是略有回升。從這邊筆者認為可以當作原物料通膨對八方影響有所緩和。

• 營業費用:

單位: 億

• 2022H1管理費用率較去年同期增加0.9個百分點至6.3%，主要是因今年3月美國開出第一間門市之相關人事費用。
• 推銷跟研發費用會因為開發新品牌及美國布局有所上升，這是對競爭力有幫助的費用支出，所以是合理花費。

• 稅後淨利&EPS:

• 雖然毛利率因增加毛利率低的品牌有所下降，營益率目前也因為推銷費用、美國店尚未轉虧為盈而有所下降，但由於整體淨利持續上升，所以EPS也有不錯的表現。

營收占比:

台灣:

• 重點摘要:
• 八方雲集品牌店面停止擴店，以維持獲利為主。
• 梁社漢與芳珍蔬食發展順利。
• 丹堤考慮停損。

• 台灣八方雲集
• 至2022/07，店數997間(加盟佔98%)，外帶占比81.4%，海外店數79間。
• 今年台灣門市主要在於加速門市改裝、導入智能煎台和煮麵機設備，提升門市品質和效率。未來台灣八方亦維持千家左右的營運策略，重心放在優化門市，例如商圈轉移、新生活圈形成等因素作為展店或閉店的考量。
• 基本上台灣八方營運持平，今年同店成長率約2~3%，主因為去年調漲過一次價格。

• 梁社漢
• 至2022/07，店數174間(加盟佔55%)，外帶占比93.0%。
• 今年展店目標至200間，達成機率高。
• 梁社漢品牌對中央工廠(八方國際)營收貢獻約48%，直營轉加盟不會對營收造成影響。但梁社漢肉品比重高，公司目前對豬肉價格得到良好控制，影響較大的是雞肉。雞肉於去年中開始飆漲，以2Q22為例，相較去年同期，對梁社漢毛利率影響約下滑4.5個百分點，目前梁社漢毛利率約15%。
• 由於梁社漢產品與原本的鍋貼水餃不同，預計市場飽和家數不會上看千家，大約落在400~500家。

• 芳珍蔬食
• 至2022/07，店數7間(直營100%)，外帶占比65.5%。
• 於2021/12/29在台北中山捷運站開第一家門市，現今單日營業額約３萬元，尚有2間店在裝修中，預計9月開出，維持今年展店10間的目標，營運模式漸趨穩定，預計4Q22開放加盟。
• 中長期來看，公司認為蔬食屬小眾市場，展店策略持穩健原則，初估台灣飽和度約100間。但由於材料由現有中央工廠即可供應，因此第一間店即獲利，毛利率與八方差不多，等同於素八方。

• 丹堤
• 至2022/07，店數41間(加盟佔44%)。
• 仍處於營運調整階段，但營運未見起色。公司預估4Q22如未收效益，不排除停損，並不是因虧損擴大，而是基於成本效益考量，會將資源重心全數轉往美國發展。

香港:

• 重點摘要:
• 香港三大品牌穩定獲利。

• 香港八方雲集
• 至2022/07，店數55間(加盟佔36%)，外帶占比77.7%。
• 百芳池上
• 至2022/07，店數10間(直營100%)，外帶占比74.2%。
• 八方麵屋
• 至2022/07，店數5間(直營100%)，外帶占比71.8%。

中國:

• 重點摘要:
• 中國停損，虧損終止。

• 中國八方雲集
• 至2022/07，店數22間(加盟佔91%)。
• 中國地區於3年前啟動停損機制，現在只剩福建和廈門合計約20間門市，考量疫情和目前政策不利發展，預計4Q22全面停損，日後擇機再投資。

美國:

• 重點摘要:
• 美國店持續表現亮眼，第二季已實現獲利，最佳情況3間店即可損平。
• 擴店計畫南加州2022再展店2間，2023展店8間，2024布局北加州。
• 2023新增中央工廠計畫。

• 美國佈局(八方持股60%)
• 至2022/07，店數1間(直營100%)，外帶占比63.4%。
• 2022/3在南加州工業市開出第一間門市，在經過3個月蜜月期後，6~7月單日營業額仍有1.5萬美元、客單價在27美元、門店淨利率15%。20221H營收貢獻4,600萬元，佔集團營收比重1.5%(已超過中國地區營收，且第二季已實現獲利)。
• 展店規劃:
• 2022Q4再開兩家門市，位於Chino Hill。
• 2023/2~3月開設一間全外帶模式門店。
• 2023Q2於大華超市美食街新增一店，屬於座位共享模式。
• 5月於聖地牙哥開設3,000m2大型店，2H23預計於工廠附近再開店。
• 2023年總計新增8間門市，皆位於南加州，將陸續測試各種店型營運，以找到穩定獲利模式。
• 啟動北加州新增中央工廠計劃，預計2024年開設第一間北加州門市。
• 損平點：
• 以目前淨利率15%推算，預估月營收達到100萬美金時，即可損平(涵蓋工廠和門市)。
• 簡單來說，只要日營業額維持1.5萬美元，3間店即可損益兩平!

中央工廠擴廠計畫:

• 台灣
• 淡水三芝三廠，預計設置兩條產線。
• 一條為梁社漢品牌專用，主要是因目前該品牌產能已滿載，新廠落成後將全數轉移。
• 另一條為新產品-冷凍調理包，預計2023Q2能導入全省門市。
• 嘉義大林廠(豬肉裁切場)，預計今年年底都審通過後，開始進行建築師估價作業。如2022下半年順利啟動建造，大約1~1.5年可完成。關鍵在於政府審查進度。
• 美國
• 美國北加州中央工廠預計2023年啟動、2024年開出第一家北加州門市。

營收通膨影響:

• 通膨策略
• 八方集團大宗原料即肉品和高麗菜。目前看起來原物料有價格回落的趨勢，但公司認為價格下跌速度不會太快。豬肉方面，價格有良好控制，而雞肉和油品價格影響較大。