鴻海2021第二季法說會重點整理
鴻海2021第二季法說會重點整理
損益表:
2021Q2:
毛利率: 6.03%
營益率: 2.40%
淨利率: 2.20%
EPS: 2.15
2020Q2:
毛利率: 5.91%
營益率: 1.99%
淨利率: 2.03%
EPS: 1.65
2019Q2:
毛利率: 5.31%
營益率: 1.34%
淨利率: 1.55%
EPS: 1.23
整體三率三升
- 第二季營收創下歷史同期新高(YOY: 20%)，主要受惠於智慧型手機強勁需求。
- 三率年對年三率三升。
- 毛利率上升與營收大幅成長、有利的產品組合變動與存貨管理持續改善所致。
- 營益率，營收大幅成長與費用率降低所致。
- 淨利創下歷年同期新高，年增幅度超過三成。
資產負債表:
2021Q2:
負債比: 57%
每股現金: 80.27塊
淨值: 94.02塊
2020Q2:
負債比: 57%
每股現金: 68.77塊
淨值: 84.38塊
現金流量表:
整體現金流量仍維持健康的狀態。
上半年營業活動之淨現金為負，但第二季其實是淨現金流入571億元。
資本支出增加主要經營策略的執行，用在數位轉型的自動化支出、新產能的全球佈局與新事業發展。
上半年自由現金流為負，但第二季自由現金流是流入379億元。
產品表現:
產品箭頭，水平(+-3~5%)，45度(10%)，90度(>15%)。
消費智能(53%): 表現優於預期。去年同期疫情影響，所以年對年有強勁成長。
雲端網路(22%): 表現符合預期。去年因疫情推高雲端需求，基期高，所以年對年略為衰退。
電腦終端(19%): 表現優於預期。市場需求仍持續，年對年衰退優於預期。
元件及其他(6%): 產品需求仍然強勁，但仍受整體缺料影響，表現略低於預期。
基於以上原因，整體第二季營收數字優於前一次的法說會預期。
第三季展望:
1. 營收。
主要產品第二季出貨仍相對高檔，所以第二季營收年增大於20%，創下同期新高。在基期較高的情況下，預估第三季營收約與第二季持平。
2. 產品分析
消費智能: 因為第二季基期較高，且第三季為新舊產品交替期，所以QoQ會略為衰退，但YoY仍較去年有強勁成長。
雲端網路: CSP逐步進入拉貨旺季，且伺服器需求提高下，QoQ有顯著成長，但去年同期基期較高且目前仍受缺料影響，YoY略為衰退。不過其中獲利較好的CSP持續增加(季對季年對年都成長)。
電腦終端: 整體市況需求高，QoQ有顯著成長，但去年同期基期較高，所以YoY略為衰退。
元件及其他: 連接器與鏡頭相關模組出貨有較大幅增加，QoQ強勁成長，YoY顯著成長。
註: CSP (Cloud Service Provider)，雲端服務供應商。
近期重大事件:
電動車布局:
鴻海在客戶的優先目標是建立穩固的出海口。
2021/5/18，與全球第四大汽車集團Stellantis宣布成立合資公司Mobile Drive，共同打造智能座艙與車連網服務的解決方案。也會在自動駕駛實現EV軟體定義汽車的變革，預計可以實現level 2~4 的目標。
2021/5/31，與泰國國家石油公司PTT結盟，把EV的事業版圖擴展到東南亞，目標在泰國當地打造關鍵零組件的供應鏈，並提升泰國EV產業的整車設計與製造能力。
鴻海在EV發展上的核心目標為，透過獨特的商業模式，提供客戶垂直整合的服務，從設計零組件、製造，到區域合作，以滿足車廠各種不同需求，PTT合作案就是此商業模式的最佳典範。
2021/6/23，宣布與Gogoro策略結盟，目標在電池交換系統與電動機車領域合作。
鴻海運用電動車相關技術與全球布局的優勢，從四輪市場跨入兩輪市場。
2021/7/6，與北基國際、高雄客運簽下合作備忘錄。鴻海首款電動巴士預計明年就可以在南台灣正式上路。
鴻海透過創新、垂直整合與供應鏈管理的優勢，一條龍的服務模式來跟全球品牌廠商合作。在今年下半年將會公布更多的合作夥伴。
關鍵零組件發展。
2021/6/15 & 7/14，入股碩禾與SES兩間公司。目標在加速電動車關鍵材料中電池的開發。
2021/7/16，為了推廣EV產業，與中信金合作，成立百億的電動車產業基金。投資產業裡的優質公司，透過資金的支援來促進台灣產業的發展。
2021/7/21，與日本電產成立合資公司，將在台灣開發馬達技術與製造相關產品，支持鴻海在EV上相關的需求。
半導體布局:
2021/6/11 & 7/29，入股DNeX並取得SilTerra董事席次，掌握8吋晶圓廠產能。
2021/7/20，轉投資的青島封測廠預計2021年底開始量產。
鴻海目前已經擁有兩個策略布局的封測廠，重心放在特殊封裝與測試製成，並結合其他策略夥伴，在高功率元件、類比元件與車載影像感測技術，都可以支援鴻海在車用晶片上封測的產能。
2021/8/5，取得旺宏6吋晶圓廠，將做為第三代半導體SiC研發與生產之用。
鴻海目前已有兩座完整的晶圓廠，包括日本夏普8吋廠與竹科6吋廠，此外還有馬來西亞SilTerra部分8吋產能可利用。目前仍然繼續跟其他策略夥伴來洽談可能的合作方式。
(關於六吋廠作為SiC研發使用可以看之前文章: 鴻海2021第二季法說-會前分析)
專利與得獎:
2021/7/1，入選全球智能製造專利，排行版前一百名，全台只有三家上榜。
2021/8/2，登上2021財富雜誌世界500強，排名提升至22名，已連續16年入選世界500強。
ESG承諾與結果:
對於ESG項目，感覺好像沒什麼，對公司獲利有限。但其實我們要想的深遠一點，隨著極端氣候的影響，未來趨勢就是企業必須要針對碳中和、永續發展上更有要求，而鴻海身為全球最大公司們的供應商，肯定是一定要跟上標準。而要能持續擔任重點供應商，在ESG拉開差距也是必要的優勢，相信這樣的投資絕對會在未來帶來更多內涵價值。
其他重點整理:
缺料與營運影響:
- 缺料延續到2022年Q2看法不變。缺料對成熟製程的半導體元件較為緊張，下半年的料況不會緩解，但鴻海客戶都是Tier1客戶，影響有限。
- 鄭州洪水很快就消退了，且受影響的廠區不是手機組裝廠，所以對鴻海影響不大。
- 因為近期中國對於產業政策的調整，導致中國公司在海外股價波動，鴻海會審慎考量基金組合，所以第三季的業外收益表現會比較保守看待。
- 鴻海半導體事業長期策略，就是透過深度的垂直整合來支援集團3+3的政策，提供集團內關鍵半導體的零組件，取得6吋晶圓廠也是為此目的。另外也是希望在各自服務的小領域，能進入世界排名的前十名。
- 關於技術人才。鴻海在半導體方面從2014年開始布局至今約8年，累積將近有5千~6千人，包含IC設計。電動車方面除了鴻華先進有600多人外，鴻海集團在汽車相關零組件也有數千人，這些都是基礎，當然也持續招募技術人才。目前是認為市場的走向與趨勢也會有所助益，鴻海對技術人才需求尚不是很擔心。
- 國創半導體會提供高性能的類比、功率IC。預計明年就可以看到效益，2022年營收目標是20億，2025年營收會訂在500億台幣。
- EV方面，2022年鴻海會進一步加強銷售渠道上的計畫，也會持續投入關鍵零組件的開發，同時也會在部分地區興建工廠，包括美國。EV預計在2023年對營收會有明顯貢獻，但2022就可以看到電動巴士正式銷售。
- 鴻海在汽車零組件的銷售超過百億台幣，較去年成長四成以上，預計2022年成長將更為擴大。
- 汽車零組件的百億營收主要是機構件與塑膠件，並不包含群創的面板。預計2021下半年就會有關於歐美大廠component(系統模組類)的好消息可以公布。
- 鴻海估計2025年全球電動車滲透率大概會到20%，市場規模大約在6000億美元左右。依照目前EV的布局，要取得市場5%的份額，零組件自製率40%仍然可行。鴻海將關鍵零組件的開發鎖定在三電與智慧系統，因為這兩塊領域佔EV60%的成本結構，也是EV差異化的所在。
- 關於電動車設廠。美國的產能方面在2021五月中已和Fisker簽署有拘束力的合作協議，預計2023年開始有15萬產能，並逐年增加到30~50萬輛。泰國方面與PTT簽約，規劃商業模式為整車製造、關鍵零組件與平台製造為主，服務全球與當地的車廠，前期會以泰國當地為主，未來會進軍東協市場，初步產能規劃15~20萬輛。下一個很可能的合作設廠是在歐洲，目前仍在跟合作夥伴洽談中。
- 2021/10/18鴻海科技日會展示電動車硬體、軟體的成果。將會公布3款電動車，包括首款電動巴士，C級距電動車，E級距電動車。
- 鴻海今年資本支出較高，主要是用在新產能的全球佈局、F2.0數位轉型與F3.0的轉型升級。產能布局以客戶需求為導向，主要在台灣、中國、越南、印度、墨西哥、美國等地，都會投入。
- 鴻海的競爭力與客戶關係都是鴻海在跟同業競爭得很大優勢，對未來有很大信心。機殼產業在技術與自動化都有相當高的進入門檻，而組裝業務在管錢、管人、管物流與管技術上需要高度專業的管理能力，鴻海累積了將近50年的實力是鴻海最大的競爭優勢。面對競爭鴻海也不會停留原地，鴻海真正的優勢是在全球布局的完整性，龐大的產能、垂直整合與量產的速度，與客戶的夥伴關係維持，都是客戶最重視的價值所在。
- 5G帶動了網通產品的增加。整體雲端網路產品在第二季回溫，第三季的季增預計可以到雙位數成長。其中2020年CSP佔鴻海伺服器營收比重將近三成，這個比例持續增加中。
- 電腦終端的產品去年基期相當高，今年看起來會有點衰退，但今年整體需求還是相當高。外界調研機構估計，2022全年需求持平或小幅衰退。
- 2025年毛利率10%目標不變。短期疫情與材料短缺影響毛利率的部分，因為系統組裝賺的是MVA與相關管理財，所以原料價格上漲影響的成本會適時地轉嫁給客戶，對毛利影響不大，但營收因此原因上漲，毛利率會些微下降。短期仍以獲利及EPS極大化為目標，中期則會提高毛利率較高的產品比重，如CSP、CMM與透過數位轉型來提升毛利率，目前已可看到部分效果。
- 今年下半年若東南亞疫情沒有擴大，毛利率會跟往年一樣比上半年好。至於2022年以後，F1.0~F3.0仍會繼續提升毛利率。
- 發展零組件對毛利率影響約在1~1.5%，毛利率要到7~7.5%就要靠數位轉型與零組件的發展，從7.5%~10%就要靠EV。零件毛利率在20~30%，組件(module)在10%上下，系統組裝在3%以下。目前鴻海在零組件中，機構件佔比最大，其他像LCD面板模組、camera模組、cable、connector也做得相當不錯，另外在光學鏡頭、IC產品等也都是未來發展的重點。
註: MVA (Manufacturing Value Added)，代工費。
總結:
2021上半年EPS累計4.18元。
2020Q3+Q4 = 5.55。
2019Q3+Q4 = 5.66。
就算Q3Q4不成長，假設跟2020&2019一樣持平。
2021整年營收推估為，4.18+5.66 = 9.84元 ，整年EPS保底幾乎接近10元!
另外目前估計2021Q3，QoQ營收持平但毛利率會較高，YoY成長，確實把整年EPS要10以上的想像空間又更加增大了。
這季財報開得是真的好!
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