鴻海產品線&產業結構毛利率分佈

- 1月 06, 2023

鴻海產品線&產業結構毛利率分佈

由於鴻海產品非常多元，各項產品線毛利率大不相同，乍看下好像全部毛利率都不高，但其實每樣產品毛利率有高有低，只是毛利率低的佔比營收高，整體的毛利率才會看起來不高。

本業布局與獲利分析:

首先我們先來看具影響力的四大產品線，其毛利率為何?

消費電子產品: 3%~4%
電腦終端產品: 3%~4%
雲端網路產品：

網通產品: 6%~8%
CSP產品: 8%~12%

元件及其他產品領域: 10%~20%

零件毛利率: 20~30%
組件(module): ~10%

整體來看，鴻海產品線毛利率有高有低，那為什麼財報公布的整體毛利率卻只有6%多呢?

答案就藏在每項產品的營收比重!

2021與2020產品線比較

2020到2021，四大產品線合計增加了12%，但幾乎來自毛利率較低的消費智能產品，增加了26%。這也是為什麼明明營收大量增加，但劉董說的毛利率7%一直達不到的原因，不是因為競爭力變差或是產業下滑，單純就只是產品組合中，低毛利的產品增長比較快所致。

而站在股東利益最大化的方向考量，還是要看絕對獲利數字(有單就接)，這也是為什麼劉董會強調目前會以收益最大化為主要目標。

2022與2021前三季產品線累計比較

2021到2022前三季比較，四大產品線合計營收增加了14%，其中毛利率較低的消費智能與電腦終端產品，還是佔比較高，所以毛利率同期比較只從6.05% 提升至 6.2%，其實也不是讓人太意外。

所以回過頭來，我們回顧一下劉董在提出3+3轉型後，關於毛利率跟策略的佈局。

鴻海2020第四季法說會

毛利率在ITC產業要做到10%非常困難，然而做到7%需要靠數位轉型與垂直整合零組件的營收。要整體能10%就一定要靠新的產業，3個未來產業，EV、數位健康、機器人。
在EV方面，純造車代工大概5%以下。做component大約是在25~30%，如博世公司(Robert Bosch)和馬牌公司（Continental）。做整車銷售(品牌)，如Tesla大約20%，或是一些aggressive的公司有表示也機會到30%。鴻海要達到10%主要就是做零組件，整車銷售會跟策略夥伴合作。電動車本來預期是要到2024~2025年才會起飛，但現在看起來提前了一年在2023~2024年就可能實現，目前看起來毛利率10%的機會是越來越大。

鴻海2021第二季法說會

發展零組件對毛利率影響約在1~1.5%，毛利率要到7~7.5%就要靠數位轉型與零組件的發展，從7.5%~10%就要靠EV。零件毛利率在20~30%，組件(module)在10%上下，系統組裝在3%以下。目前鴻海在零組件中，機構件佔比最大，其他像LCD面板模組、camera模組、cable、connector也做得相當不錯，另外在光學鏡頭、IC產品等也都是未來發展的重點。

鴻海2021第四季法說會

影響鴻海毛利率最關鍵的兩點，就是產品組合改善與營運效能提升。產品組合中，一方面是整機的產品組合、一方面是CMM(垂直整合)的產品組合，這兩種鴻海都在持續努力。整機的產品組合，還是會以EPS極大化為目標，不會因為其毛利率<7%或2~3%就不做。CMM方面也是持續努力。這兩方面在2021年已經看到成果。

鴻海2022第一季法說會

影響鴻海毛利率的因素有四個:

產品組合。(影響最大)
匯率。

這兩個影響目前看來對鴻海都是有利的。

通膨。會導致的成本增加，短期會稀釋鴻海的毛利率，但不會影響MEA。
3+3投資造成的折舊，與不會立即產生營收的OPEX (operating expense, 營業費用)，都會影響到鴻海的成本以及營業費用的增加。

鴻海2022第二季法說會

2025年毛利率目標10%，鴻海認為仍相當有信心。

主要有兩部分能讓鴻海達到目標:

3+3新事業的毛利率都大於10%。
舊的ICT產業裡，鴻海透過增加CMM零組件、CSP產品的比重。

看了法說會的變化，劉董有任何策略定義錯誤，或是言行不一的部份嗎？

完全沒有。

劉董在提出3+3策略後，一直強調數位轉型有機會讓毛利率達到7%，其實公司的方向並沒有問題。ICT產業的數位轉型，靠著產品組合的調整要讓毛利率達到7%，就是要靠雲端網路產品中的CSP產品，以及元件及其他產品來拉高毛利率。

CSP產品一直到2022都維持雙位數年成長，而元件及其他產品2021年YoY12%，2022年前三季YoY14%。兩個毛利率最高的產品正如劉董所說的，維持雙位數的高速成長。

唯一的問題是，基數本就很高的消費智能與電腦終端，因為疫情消費刺激的關係，一樣也保持相當高的成長，這也導致劉董講的7%無法達到，而法人們也一直聚焦攻擊這點，刻意忽略EPS極大化才是重視股東權益的最佳做法。

能賺的錢不賺，這難道不愚蠢嗎？

更何況在消費智能與電腦終端大幅成長的情況下，毛利率仍舊能持續上升，就是本業數位轉型帶來的成果展現了。

電動車布局策略:

那鴻海要怎麼透過電動車讓整體毛利率達到10%呢?

鴻海2022第三季法說會

公司先前提到中期目標毛利率7%，長期目標毛利率10%，這兩年公司聚焦在EPS極大化，公司對於原先毛利率提升的目標是否有改變?

毛利率提升的目標一直都沒有改變，這兩年因為特殊的情況，讓鴻海在某些產品類別特別的突出，造成營收大幅增加，像是今年前三季成長了14%，要是加上第四季綜合成長超過10%，整年營收就會超過六兆六千億左右。在這樣的營收要能達成10%毛利率的標準，新事業的增量會很辛苦，雖然現在ICT生意的毛利不高，但還是會賺錢，所以鴻海這兩年還是會以淨利最大化為目標。
預期2023、2024年的時候，新事業高毛利的產品會開始跟上來，這個時間點可能是明年，可能是後年，鴻海會努力的把這部分做起來。
毛利率整體來講，到2025年10%目標，看起來還是很有機會。

從2022第三季法說會最新的說明可以看出，即使營收已經大幅膨脹到6.6兆的水準，整體毛利率要達到10%，劉董還是非常有信心。

要探討鴻海在EV到底要怎麼賺錢，就必須先分析EV各項業務的毛利率分布:

純造車代工: <5%
零組件: 25~30%
整車銷售(品牌): 20%~30%

鴻海核心目標就是鎖定毛利率在25~30%的汽車零組件，但是為什麼其他車廠要使用你的零組件? 在相當封閉的汽車產業，新的競爭者要打入非常的困難，即使鴻海在汽車零組件的營收早於2020達到100億，今年2022更是達到了200億，速度還是不夠。

所以鴻海提出了兩大因應策略: MIH平台 & BOL輕資產策略!

利用MIH平台模組化打群架的方式，讓使用MIH平台的客戶，優先考慮MIH成員與鴻海零組件的使用。BOL輕資產則是與當地政府或廠商共同分擔毛利率不到5%的造車代工業務，鴻海參與代工增加了使用鴻海自身零組件的黏著性，當地政府或廠商賺到了工作機會與收益，達到雙贏局面。

電動車布局現況:

鴻海電動車的合作客戶與布局現況，先前文章已整理的非常詳細，筆者只節錄2023年的重點。

2023年鴻海量產客戶:

台灣

美國

2023年，鴻海電動車率先量產有三個乘用車客戶: 納智捷、Lordstown、Fisker，一個商用車電動巴士Model T，一個其他車型客戶: Monarch Tractor，皆為B2B商業模式。

鴻海於2022第二季法說時提到:

鴻海預計除了現有客戶，未來EV客戶會增加2個傳統車廠、3個新創車廠。
區域化的生產規劃，美國目前有三個地方: 俄亥俄州、威斯康辛州、墨西哥。

俄亥俄州產能規劃有50萬~60萬台，鴻海也陸續聚集了相關的客戶，預計2024年可以消化完。
威斯康辛州相關的規劃目前還不能透露，預計下一次的法說會可以公布。
墨西哥會有很多的零組件，包括電池相關等。

也就是說，除了上述客戶外鴻海還會有5個新客戶，其中一個在10/16號時宣布為美國新創 INDIEV。而2024年俄亥俄州產能有50萬~60萬台，回推2023年可能至少有20~30萬台的產能水準。

雖然電動車本身的產量在2023年可能還未大幅發酵，但電動車零組件與車用半導體卻以飛快的速度在成長，亦會在2023就帶來有感的營收貢獻。

而車用零組件與車用半導體，正是讓鴻海達到毛利率10%的重中之重，並非只有毛利率3~4%的代工產能。

鴻海今年車用零組件、半導體大幅成長

車用零組件今年(2022)營收有望突破200億元、較去年(2021)100多億元大幅成長。

註: 此類車用零組件為機構件、塑膠件為主。

鴻海車用半導體開花結果

車用小IC的目標，鴻海計劃車用8吋和6吋晶圓廠要在2023年量產；自有6吋碳化矽晶圓廠要在2023年試產。
自有車用關鍵IC方面，鴻海集團在車載充電器用碳化矽規劃2023年量產；車用微處理器（MCU）規劃2024年投片；自駕光達OPA LiDAR規劃2024年量產；逆變器用碳化矽功率模組規劃2024年量產。

搜尋此網誌

鬆鬆的理財筆記