鴻海2022第一季法說-會後分析
鴻海2022第一季法說-會後分析
2022年經濟動盪，影響經濟的大事件頻頻，包括俄烏戰爭、通膨、以及中國封城等。我們針對目前鴻海法說會預測、財務數據等等，重新審視一次鴻海今年佈局與財務狀況。
本文將會把重點放在幾點:
- 鴻海上修整年電腦終端產品展望。
- 鴻海整年毛利率表現。
- 鴻海預期上半年毛利率會比去年同期5.92%來的好，全年度表現也會比去年6.04%來的高。
- 鴻海對比三大權值股今年表現。
- 三大法人籌碼分析。
- 做夢環節。
鴻海上修整年電腦終端產品展望
首先來看一下三張圖，不管是第一季表現超出預期，還是整年展望上修產品預期，亮點都是在電腦終端產品。
第一季產品表現:
第二季展望:
2022全年展望:
產品箭頭，水平(+-3~5%)，45度(10%)，90度(>15%)。
鴻海:
電腦終端產品線，不論是桌上型、NB、平板需求都會上調。從全年持平調高到顯著成長。
鴻海說明，調升PC全年成長與市場有關，中高階產品目前影響很小，主要集中在影響低階產品。另外，鴻海幾乎全是代工中高階產品，且市佔份額提高。
我們來看一下同樣有代工電腦產品的公司狀況:
- 和碩: 展望第2季，和碩表示，因中國華東封城影響供應鏈，導致筆電出貨將季減5%到10%，桌機主板則下滑30%到35%，非個人電腦業務也會季減下滑。
- 廣達: 展望第二季，廣達副董事長暨總經理梁次震表示，受中國疫情封控影響，廣達上海廠遇到困難，4月的產能下滑4成，預期會影響第二季的整體產量，筆電出貨可能季減2成，「毛利率也會有些壓力」；就目前看來是供應鏈的問題，現階段還有3至5成供應商尚未復工。
- 仁寶: 第二季PC與非PC客戶訂單都是向上，第二季將以與首季營收持平或小幅成長為目標來努力。
- 緯創: 展望第二季，緯創預期，本業仍將維持成長，其中，筆電出貨可望季增 1 成以內。
和碩跟廣達出貨大受影響，看起來仁寶跟緯創好像比較還好?
先看一下PC產業分析狀況:
- 營收結構盤點，筆電量體最大的台廠依序是廣達、仁寶、緯創、英業達，營收占比約落在四至七成，占比最高的是仁寶，2021年筆電營收占七成。
- 其中，仁寶可謂處於風暴中心，70％營收來自出貨縮水的筆電，剩下的30％則又以智慧手錶等消費性電子為大宗。澳系外資就點出，儘管筆電單價提升，但價不抵量，仁寶筆電營收將在2022年衰退6％、2023年衰退8％。
再來看營收數據:
圖表資料來源 : 筆者自行整理
整體來說，數字不會騙人，從封城、消費電子下修的情況來說，仁寶跟緯創雖然號稱可能持平或微幅成長，但營收數字已經告訴了你一切。
(PS. 和碩跟緯創累計營收YOY: 2X%，不是表現很好，而是去年太爛，有興趣可以去查找營收)
簡單來說，兩個重點:
- 鴻海吃下更多電腦終端產品的市佔，所以上修整年財測。(市佔增加至少持續一年)
- PC大市場下修，與高階產品無關，只下修低階產品，故對代工高階產品的鴻海無影響。
鴻海整年毛利率表現
鴻海:
鴻海預期上半年毛利率會比去年同期5.92%來的好，全年度表現也會比去年6.04%來的高。
這句話非常有意思，幾乎已經表明了到年底會持續三率三升。
為甚麼能這樣推測?
我們來看下面的數據，再回想一下劉董對於第二季的營收財測是季對季、年對年箭頭持平。
- 毛利率: 劉董已經open book告訴你，產品組合持續優化與匯率優勢，毛利率第二季比第一季好，YOY成長。
- 營益率: 第一季非常亮眼，營收持平條件下，很可能第二季也會有相同表現，那營益率就是YOY成長。
- 淨利率: 第一季僅成長0.002%，主要是金融市場波動劇烈，鴻海所持有基金評價、與配發股利，和去年同期相比業外收入減少。所以在第二季跌幅收斂下，反而會帶來正常的表現，那在營益率上升的加持下肯定也會YOY成長。
(鴻海歷年來財測都保守低估，這次上修完電腦終端展望後，箭頭持平很可能是+3~5%的意思!!)
圖表資料來源 : 筆者自行整理
而這個數據又透露出一件很有意思的事情:
- 鴻海從2021Q1~2022Q1，已經連續5季三率三升，而股價在2021年，完全沒有反應這樣的利多，反而不斷的震盪量縮。
(PS. 當然因為疫情、通膨，對於鴻海這種代工廠等勞力密集的產業，會是一把頭上的大刀，所以即使財報表現亮眼，股價不受外資親睞某方面是可以理解。)
圖表資料來源 : Goodinfo
但是!!
台幣貶值與今年通膨見高而不斷緩解，而現在劉董又直接說了，接下來三季很可能也是三率三升，那就會是連續8季三率三升，那股價仍然不會動嗎?
接下來，這套連續8季三率三升的組合拳，外資與本土法人們到底會不會認錯回買? 就讓我們繼續看下去。
- 劉揚偉表示，鴻海因為過去做的一些產品線、規模等因素，一直讓外界低估了鴻海的價值。鴻海過去一直都非常低調，很少跟外界說明在技術上做哪些事情、新產品有哪些，或是在ESG（環境、社會、公司治理）方面做哪些相關事情。
- 他說，希望透過溝通後，讓外界更了解鴻海，反映正常的市場價值，如果看本益比，「現在是低估了」，鴻海還需要努力，讓投資者了解鴻海的潛力在哪裡。
- 過去15到20年來大部分產品是個人電腦（PC）或手機，現在看到電動車、元宇宙應用出來，如何布局新產品，是鴻海要做的，不會走「回頭路」去布局個人電腦或手機產品。
鴻海對比三大權值股今年表現
鴻海從去年底到現在，整理前三大權值股與加權指的表現如下:
從去年底與今年上半年跌到最深的點位相比:
- 鴻海最大跌幅-3.85%，領先加權指10.43%，領先台積電14.04%，領先聯發科28.25%。
從去年底與最新日期(2022/5/27)相比:
- 鴻海漲跌+5.77%，領先加權指16.49%，領先台積電19.59%，領先聯發科34.26%。
鴻海極其亮眼的表現，大幅領先加權指與其他兩個權值股!!
加權指:
- 2021/12/30: 18218.84
- 2022/1/4: 18526.35 (最高)
- 2022/5/12: 15616.68 (最低)
- 2022/5/27: 16266.22 (NOW)
- 與去年底相比，最大跌幅-14.28%，至5/27漲跌-10.72%。
- 與2022上半年最高點相比，最大跌幅-15.71%，至5/27漲跌-12.20%。
鴻海:
- 2021/12/30: 104
- 2022/5/27: 110 (最高)
- 2022/4/27:100 (最低)
- 2022/5/27:110 (NOW)
- 與去年底相比，最大跌幅-3.85%，至5/27漲跌+5.77%。
- 與2022上半年最低點相比，至5/27漲跌+10.00%。
台積電:
- 2021/12/30: 615
- 2022/1/17: 683 (最高)
- 2022/5/12:505 (最低)
- 2022/5/27:530 (NOW)
- 與去年底相比，最大跌幅-17.89%，至5/27漲跌-13.82%。
- 與2022上半年最高點相比，最大跌幅-26.06%，至5/27漲跌-22.40%。
聯發科:
- 2021/12/30: 1190
- 2022/1/5: 1175 (最高)
- 2022/4/27: 808 (最低)
- 2022/5/27: 851 (NOW)
- 與去年底相比，最大跌幅-32.10%，至5/27跌幅-28.49%。
- 與2022上半年最高點相比，最大跌幅-31.23%，至5/27跌幅-27.57%。
漲跌幅如下:
圖表資料來源 : 筆者自行整理
圖表資料來源 : 筆者自行整理
圖表資料來源 : Goodinfo
圖表資料來源 : Goodinfo
圖表資料來源 : Goodinfo
圖表資料來源 : Goodinfo
三大法人籌碼分析
外資自從2021/3/30，公布2020第四季財報後，大幅擴大賣超，把2020後面買超的部分全部吐出去。一直到2022/5/12，擴大賣超到近67萬張。而2022隨著全球升息、縮表、烏惡戰爭、台幣貶值等不利因素，外資在2022/1/1~2022/5/12賣出鴻海張數近25萬張。
然而2022/5/12開出了持續亮眼的財報表現，目前外資買回了近7萬張。
有趣的是，投信反而在2021/3/30~至今(2022/5/27)，累積買超近12萬張，而今年上半年在外資擴大賣超下，投信有持續布局的趨勢。
接下來的連續八次三率三升的組合拳下，外資會不會認錯把剩下的近60萬張股票買回來?
就是我們持續關注的情況，而短期鴻海的漲幅與表現，想必也吸引了很多大型機構的目光，這點我們從投信開始大量布局究略之一二。
(PS. 因為大型投資機構都有短期績效壓力，如果不是短期看好是不會大量買進的。當然短期績效壓力也代表著表現不佳就是直接無情砍掉，但不影響我們這個時間點的看法。)
統計至2022/5/27(最新時間):
圖表資料來源 : 筆者自行整理
圖表資料來源 : Goodinfo
做夢環節
上一次2020/11/16，鴻海同時突破月線、季線、半年線、年線、三年線的時候，鴻海從82.6元漲到最高134.5元，漲幅高達62.83%。
這次2022/5/18，鴻海同時突破月線、季線、半年線、年線、三年線，會從107元漲到?? 而漲幅又會多少呢??
我們拭目以待!
圖表資料來源 : Goodinfo
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