關於鴻海等代工廠毛三毛四的迷思
劉董這兩年法說會一直在解釋通膨對毛利率影響時，一直重複提到通膨只會影響毛利率，但對毛利影響不大，我們先看一下法說會原文：
2025年毛利率10%目標不變。短期疫情與材料短缺影響毛利率的部分，因為系統組裝賺的是MVA與相關管理財，所以原料價格上漲影響的成本會適時地轉嫁給客戶，對毛利影響不大，但營收因此原因上漲，毛利率會些微下降。
這句話到底是甚麼意思?
想要詳細理解，我們就要來深入了解這種商業模式到底怎麼運作的。
營業模式
同樣是系統廠的和碩，其董事長童子賢2014年的轉訪報導，有對此產業模式有詳細的說明:
(也可去網路上查找相關節錄)
「OEM（原廠委託代工）其實很好賺，毛三到四那是假的。」
他要員工不要被表面的低毛利迷惑，「營收把它除以三，然後把毛利率乘以三，比較接近真實。」因為代工業營收有一部分是買進賣出零組件材料所創造，是虛的；真正的附加價值在於整合材料、製程與檢驗，全世界沒幾家公司做得來。
他拿出數字推算，整個產業約有十兆元規模會出自OEM，如果把實際毛利乘以三去看，毛利率有14％到15％，「其實很不錯的一個產業，」「平均十年來台灣代工的ROE（股東權益報酬率），一定比品牌高。」
講簡單的，手機組裝毛利率之所以低，那是因為
手機製造成本所有的費用＋組裝的費用 = 手機的總成本
而組裝的毛利率計算卻是:
組裝的費用 / 手機製造成本所有的費用 = 組裝的毛利率
組裝的費用只佔整體費用的3%~4%，才會有毛三毛四這個說法，但是我們深入理解後，就可以發現這個所謂的3~4%並不是競爭力下降的結果，而是毛利率計算公式的結果造成，與競爭力無關。
反而若組裝的費用較低，搶到更多的組裝訂單，反而會有賺更多錢但毛利率降低的現象。
實際競爭力
所以呼應到劉董的說法，劉董把這筆"加工費"定義為管理財更為精闢，不管物價如何上升，這筆管理財的費用並不會直接受到影響，這就是他所謂對毛利影響不大的真正意思。
這種代工組裝廠的獲利模式，真要說的話，其實跟銀行業有異曲同工之妙。銀行貸款獲利的是放貸利息扣掉定存利率成本等中間的價差，而代工廠賺得也是扣掉零組件進貨成本的價差。
兩者共同處就是，不管成本如何，所賺的價差是不會變的。你應該沒聽過升息銀行會虧損的吧？升息銀行就轉嫁成本給貸款客戶，代工廠也一樣。
所以如果只看代工廠毛利率因為這波通膨而下降，單純就覺得的代工廠是受通膨影響而競爭力下降，那就太天真了！
另一方面，認為鴻海只靠這方面就成為全球EMS第一名，也一樣天真。我們在看鴻海幾大產品線時，其中毛利率最高的零組件(20%~30%)，其中一部分就是關鍵零組件與上下游零組件的整合開發，不只賺代工費，連高毛利的零組件都自產自賺，這才是鴻海無法被取代的另一個優勢，靠自給自足讓材料成本更進一步下降，這就是為什麼鴻海可以包佔蘋果六成以上的手機代工。
蘋果一年出貨約兩億隻手機，其中六成由鴻海代工，三成由和碩代工。
回到組裝賺得錢，有沒有可能被削價競爭，確實也可能是有的，所以近幾年紅色浪潮興起，一直有鴻海、和碩等代工大廠要被取代的說法。
看看最具代表性的立訊，其營收獲利到現在是什麼趨勢?
結論
鴻海2021Q3法說上，對其在此商業模式的競爭力，自信的回答道:
關於立訊等紅色供應鏈財報淨利衰退，鴻海表示對於競爭者從來不敢怠慢，鴻海的營運模式就是管人、管錢、管物流、管技術，鴻海累積了40~50年的管理實力，其實就是這個產業進入的最大門檻，鴻海從今年的財報上來看，營收、毛利、淨利率屢創新高，這就是對競爭力的最好答案。
本業如此強勁，再加上3+3轉型的契機，筆者認為這就是成長股+價值股的最佳體現。
本業包含高毛利且皆超過兆元營收的兩大動能: 伺服器、光學零組件，超過七百億營收的半導體，突破百億營收的汽車零組件。
而近兩年來3+3轉型產業中，在最具有突破性收益的電動車尚未注入的情況下，2021年仍創下十年獲利新高，EPS很有機會超過10元，一間全球第一的EMS大廠，一間本業持續有競爭優勢並試圖透過數位轉型再次甦醒的龐大巨獸，未來的發展相當令人期待。
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