鴻海2021第三季法說會重點整理

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鴻海2021第三季法說會重點整理

損益表: 


2021Q3:
毛利率: 6.30%
營益率: 2.57%
淨利率: 2.63%
EPS: 2.67

2020Q3:
毛利率: 6.20%
營益率: 2.51%
淨利率: 2.39%
EPS: 2.23

2019Q3:
毛利率: 6.01%
營益率: 2.41%
淨利率: 2.44%
EPS: 2.21

整體三率三升

  1. 第二季營收創下歷史同期新高(YOY: 9%)，主要受惠於智慧型手機強勁需求。
  2. 三率年對年三率三升。
  3. 毛利率上升與營收大幅成長、有利的產品組合變動與存貨管理持續改善所致。
  4. 營益率，毛利率增加所致。
  5. 淨利創下歷年同期次高，YOY20%。
  6. EPS創下歷年同期新高，YOY20%。

資產負債表:


2021Q3:
負債比: 59%
每股現金: 77.47塊
淨值: 95.91塊

2020Q3:
負債比: 59%
每股現金: 73.48塊
淨值: 87.36塊

現金流量表:



前三季現金流出1292億元，主要原因為

  1. 今年第一季部分應收帳款，客戶已於去年第四季先行支付，故第一季收款較少。
  2. 營業收入較去年成長23%，營業周轉因應規模增加約一千億元。

資本支出為574億元，主要為今年數位轉型自動化執行、新產能全球布局、3+3事業發展。


產品表現:


產品箭頭，水平(+-3~5%)，45度(10%)，90度(>15%)。

消費智能(50%): 表現優於預期。處於智慧型手機處於新舊產品交替期，季對季持平，年對年有強勁成長。
雲端網路(23%): 表現符合預期。去年因疫情推高雲端需求，基期高，所以年對年略為衰退。
電腦終端(21%): 表現符合預期。市場新產品發布、需求仍持續，年對年略為衰退。
元件及其他(6%): 產品需求仍然強勁，但仍受整體缺料影響，表現略低於預期。

基於以上原因，整體第三季營收數字優於前一次的法說會預期。


第四季展望:


產品箭頭，水平(+-3~5%)，45度(10%)，90度(>15%)。

1. 營收。

    主要產品在第四季進入出貨的旺季，預期第四季的營收較第三季會有強勁的成長。若沒有缺料，第四季的展望會更好。去年因為疫情導致產品延後推出，推高第四季基期。考量到今年缺料的影響，表現較去年同期略為衰退。

2. 產品分析
    消費智能: 因為主要產品在第四季進入出貨旺季，但去年因為產品延後基期較高，所以QoQ會強勁成長，但YoY仍較去年略為衰退。

    雲端網路: 隨著客戶產品升級，QoQ有顯著成長，但去年同期基期較高且目前仍受缺料影響，YoY表現持平。但其中CSP需求持續增加，第四季QoQ、YoY接強勁成長。

    電腦終端: 整體市況需求維持高檔，QoQ、YoY持平。

    元件及其他: 因為東南亞疫情對供應鏈影響，已於十月底大幅改善，所以第四季光學產品的出貨將回到旺季的水準，QoQ、YoY顯著成長。

2022年全年展望:


疫情仍然反覆，導致缺料可能會延續到2022下半年。另外因為2021整年營收成長比預期更好，墊高了基期，對2022年的展望會審慎的看待。


產品展望:
    消費智能: 因為今年上半年優於預期，基期推高。另外後疫情時代消費者可能增加休閒娛樂的支出，需要再密切觀察。

    雲端網路: 預期CSP在2022年有強勁成長。另外5G產品滲透率逐漸增加下，網通產品需求延續到明年。

    電腦終端: 疫情帶來的爆發需求將逐漸回到平穩的狀態，對照疫情往前看五年，筆記型電腦每年出貨約1.5~1.6億台，已經成長了五成，仍然是過去十幾年來最好的表現。

    元件及其他: 將在CMM領域持續提升市場佔有率，在連接器、光學模組出貨量也將持續成長，半導體將在明年陸續展現成果。本類別是四大產品中表現將對強勁的一類，也是調整磣品結構與毛利率的方向。

2022年EV展望:


2022上半年:

  1. 鴻海的電動巴士在台灣開始銷售。
  2. 與gogoro合作，在中國製造電池模組與建立換電站。
  3. 鴻海集團車用零組件的營收，今年預計超過百億，2022的成長幅度將更為擴大。
  4. 北美客戶對汽車電子的需求遠超過鴻海現在的產能，2022年上半年會把墨西哥現有的工廠產能擴大以因應需求。

2022下半年:

  1. 2021/11/11，與LOROSTOWN簽訂資產採購的協議，後續還會有製造與共同開發的合作，預計2022第三季開始在美國生產EV，也會有相關營收產生，較原定2023年年底的時間提升將近一年。
  2. 透過BOL模式，來佈局區域製造，透過營運與供應鏈在地化，讓合資雙方與所在國家可以達到雙贏，與PTT將於2021年底前正式設立合資公司，2022下半年開始建廠。
  3. 2022下半年中東EV專案啟動。


鴻海科技日:






近期重大事件:


2021/8/24，與全球第四大汽車集團Stellantis正式簽約成立合資公司，打造智能座艙、車連網服務。

2021/9/14，與PTT泰國國家石油公司正式簽約成立合資公司。


2021/9/28，繫手碩禾、榮炭、中碳合作，加速電動車電池負極材料開發。

2021/10/01 & 2021/11/11，取得Lordstown Motors俄亥俄州的工廠與設備，成為鴻海在北美第一個EV生產基地。Lordstown 將有機會成為鴻海EV客戶，第一個合作案就是Endurance皮卡車款。

2021/10/18，鴻海科技日。


ESG承諾與結果:


其他重點整理:

      缺料:
  1. 過去這段時間，成熟製程的半導體元件一直是較為緊張，尤其是power相關的晶片。下半年的料況並沒有緩解，第三季光學零組件供應吃緊，影響到十月的營收，但這個情況在十月底已大幅改善，接下來會逐漸緩解。整個缺料的情形可能會延續到2022年下半年，比之前2022Q2的預期更遠。
  2. 關於部分廠商因為缺料而決定減產的情況，對整體終端市場是否有影響?
    • 當客戶規模越大，對於產品缺料的影響就越小，消費智能跟電腦終端產品在十月受到比較大的影響，主要跟東南亞疫情有很大關係，但在十月底已大幅改善，所以十一月、十二月營收較十月仍會成長。在整體供應鏈的緊張並沒有緩解的情況下，鴻海認為不會，需求仍然在那裏。
      電動車:
  1. 在輕資產策略上，基本上是透過BOL來佈局區域製造，藉由營運與供應鏈在地化，讓合資雙方與當地國家共同成長、共享成果，這是能與各國家共創價值的關鍵。
    • 墨西哥在2022上半年可以擴大汽車電子的量產。
    • 北美花2.3億美元購買Lordstown土地、廠房、部分設備與團隊，計畫2022Q3開始量產並貢獻營收。
    • 泰國PTT合作案於2021年底成立合資公司，鴻海將持股四成，會依此比例分階段投入，預計在2023年開始生產五萬台，整體產能會有十五萬台的規模。
    • 中國吉利合資的公司在2021年底開始運營。
    • 印尼合作的目標是打造完整的電動車生態系，預計2021年底前會有明確的進展。
    • 下一步是在中東、印度、歐洲等地，以同樣輕資產的合作模式跟當地的廠商合作。
  2. 對於電動車一但故障招回，將損失數十億美金的風險管理，公司因應對策如何?
    • 過去車子mechanic硬體複雜度比較高，所以reliability難度比較大，但未來的車子mechanic硬體複雜度降低，產生無法預期的狀況會越來越少，加上未來的EV是電子零件為主，越來越多的sensor與智能程度上升的情況下，產生事故的機率會降低，所以reliability變高的情況下，就可以透過不同的方法來解決，如保險等，鴻海也會透過類似的方法來解決。
  3. 以車廠獲利考量，一個月要做到一萬台，年產量在12~15萬左右的產量，工廠才能開始賺錢。
  4. 2025年，預估電動車客戶組成，可能大部分是10~20萬台產能的客戶，以公司100萬台的目標需要6~7個客戶，但也很有可能包含到現有品牌的公司而非只有新創公司。未來會陸續公布跟這些非新創廠商的合作。
  5. 在Lordstown部分，會協助Endurance皮卡車款共應鏈上的costdown，但不可能在短短半年就用鴻海的相關零組件取代它原本的零組件，不過共同聲明有說會使用MIH的平台，這是會應用在下一個產品。在Fisker部分，因為合作比較早，所以使用到鴻海相關的零組件就會比較多。鴻海的目標就是增加整車的出海口，來提升鴻海關鍵零組件的市佔率。
  6. 與Lordstown購買的廠房最快在2022四月就可以開始啟用，對於Lordstown合作與Fisker量產中，雖然中間看起來有一段時間落差，但鴻海認為透過工廠提前準備，也可以加速Fisker量產的時間點，或是跟Lordstown其他的合作案，所以不擔心有空轉的情形。
  7. 商用車跟乘用車都是鴻海發展的方向，商用車競爭相對少，而乘用車量比較大。
  8. 與中東的合作，會是乘用車。主要專注EEA(電子電氣架構)、軟件、雲端上的開發，相關的細節會等合約確認後再跟大家報告。
      半導體:
  1. 針對半導體事業群發展，鴻海會以成熟製程的半導體為發展方向，至於先進製程則會跟台積電、聯電等公司合作。
    • 成熟製程會針對SiC、Power相關晶片發展。
    • MCU方面會傾向有自己的Fab來滿足需求。
    • 雷達方面已展示成品，會在2022下半年開始量產。
    • SiC要在2023年左右會開始量產。
    • 預計2023年半導體的營收會超過台幣1000億，目前大約是700億左右。
  2. 鴻海的6吋廠在2022上半年會開始量產，目前會先以silicon為主，加上本身就有的八吋廠以及與其他公司的八吋廠合作，會對缺料的狀況有幫助，但要完全解決半導體缺料的狀況還是杯水車薪。
      CAPEX & 競爭對手:
  1. 鴻海在CAPEX(資本支出)很大一部份是出海口相關，跟其他同業的CAPEX方向不太一樣，出海口是未來競爭很重要的關鍵，所以當大家都在增加CAPEX的情況下，鴻海本身是不擔心的，因為現在都是資出在汽車電子，如整車、電池等，雖然2025年前增加CAPEX對毛利率會有影響，但目標10%不變。
  2. 整個3+3領域CAPEX會控制一年在200億台幣以下，2021目前是100億左右，2022年則會在200億左右，目前專注在EV最多，再來是半導體。
  3. 關於立訊等紅色供應鏈財報淨利衰退，鴻海表示對於競爭者從來不敢怠慢，鴻海的營運模式就是管人、管錢、管物流、管技術，鴻海累積了40~50年的管理實力，其實就是這個產業進入的最大門檻，鴻海從今年的財報上來看，營收、毛利、淨利率屢創新高，這就是對競爭力的最好答案。
      毛利率目標:
  1. 短期內，材料與人力成本都比往年增加，但鴻海因Business model的關係，對毛利影響不大，但營收若因此漲價，反而會對毛利率有影響。中期來看，會持續提升對毛利率影響較高的產品比重，如CSP、CMM、數位轉型來提升毛利率，從Q3毛利率6.30%，對比Q2毛利率6.03%，去年Q3毛利率6.2%已經看到一些效果。長期對2025年毛利率10%目標不變。
  2. 2021年毛利率7%的目標。今年因為疫情的關係，公司把目標改成在EPS的最大化。公司還是會做毛利率不高但還是會賺錢的產業，所以2021年毛利率要達到7%就比較不容易，但F1.0 & F2.0的改善還是改善很多，可以在這季毛利率6.3可以看到。
  3. 2022年毛利率7%的目標，若通膨、疫情、國際情勢沒有太大的影響下，則鴻海認為很有機會達成。

總結分析:

  • 2021前三季EPS累計6.85元。
    • 2021Q1: 2.03元。
    • 2021Q2: 2.15元。
    • 2021Q3: 2.67元。
  • 2021/10/29-劉揚偉：鴻海今年營收獲利將創近十年新高。
    • 代表2021年EPS至少9.42以上。

  • 2021Q3法說:
    • 11、12月營收較10月仍會成長。
      • 10~12月營收會大於14,058億(7~9月營收)。
      • (證實第三季會前分析: 依據2013~2020年八年趨勢，11、12月幾乎會比10月營收來的高。)
    • Q4展望YoY衰退約10%。
      • 2020Q4營收: 20,078億。2019Q4營收: 20,078*0.9=18,070億。
      • 2021，11月+12月營收為12,561億。
        • 2021Q4營收推測落在: 18,070億。11月、12月營收皆為六千多億。

  • 推測2021整年EPS為10.07。:
    • Q4影響毛利率的產品組合
      • 消費智能(3%~4%):
        • QoQ: +15%，YoY: -15%
      • 雲端網路(6%~8%，其中CSP 8%~12%):
        • QoQ: +10%，YoY: +3~5%
      • 電腦終端(3%~4%):
        • QoQ: +-3~5%，YoY: -10%
      • 元件及其他(毛利率20~30%):
        • QoQ: +10%，YoY: +10%
      • 以QoQ來說，
        • 毛利率高的雲端&元件的成長10%。
        • 毛利率低的消費智能成長15%、電腦終端忽略不計。
          • 整體看起來毛利率要>=Q3很有機會。
      • 以YoY來說
        • 毛利率高的雲端雖然YoY持平，但CSPYoY強勁成長，毛利率會上升、元件成長10%。
        • 毛利率低的消費智能減少15%、電腦終端減少10%。
          • 整體看起來毛利率要>>去年Q4很有機會。
    • 毛利率、營業費用推估
      • 先不考慮疫苗支出，Q4還有4千多萬美金要付，編列營業費用稅金就減少，一來一往先忽略。
      • 2018Q4，營收: 18,099億，營業費用: 624.8億，毛利率: 7%。
      • 2019Q4，營收: 17,409億，營業費用: 628.3億，毛利率: 6.47%。
      • 2020Q4，營收: 20,090億，營業費用: 629.2億，毛利率: 5.69%。
      • 2021Q3，營收: 14,058億，毛利率: 6.3%。
      • 2021Q4(推估)，營收: 18,070億，營業費用: 629億(觀察近三年Q4趨勢)，毛利率>=6.3%。
      • 營業毛利 = 營業收入 * 毛利率  >= 1,138億。
      • 營業利益 = 1138-629 = 509億。
    • 業外損益合計
      • 近三年Q3、Q4業外損益合計皆大於200億以上。
      • 統計2014~2020，Q4業外損益合計皆大於100億以上。
      • 推估2021Q4，業外損益合計可能也大於100億左右。
    • 每股稅後盈餘
      • 稅前淨利: 509+100 = 609億。
      • 合併稅後淨利: 609*0.85=517.65億。
        • 假設所得稅15%。
      • 稅後淨利: 446.5億。
        • 非控制權益取前兩年平均(略過2018減資、FII上市): 13.73%
      • 2021Q4，EPS為3.22元。
    • 推估2021整年EPS為10.07。
近三年業外損益合計

第四季展望
產品箭頭，水平(+-3~5%)，45度(10%)，90度(>15%)

  • 籌碼面分析
    • 鴻海自從2021年3月中最高點134.5，一路下滑，其實關鍵的轉折點還是在2020年Q4財報不如預期所致，鴻海幾年前毛利率一路下滑，後來經過2018年減資改善體質、劉董上任提出轉型計畫，期間股價雖略有改善，但轉型造就的大幅獲利增長是需要時間的，只要中間一有風波，就可能就會有亂流出現。
    • 鴻海在疫情爆發的2020Q2開始，不斷繳出打破眼睛的亮眼財報，2020Q2、2020Q3連續兩季的三率三升，確實吸引了大量籌碼進駐，而這發生在連續第二次三率三升的時間點之後。
    • 但是從2020Q4開始，當市場上因為財報不預期，開始懷疑獲利改善的情況時，即使2021Q1、Q2也是連續兩季三率三升，賣超的情勢仍沒有減緩(已賣超2X萬張)，至於這次Q3連續三次三率三升會不會有所改變呢? 還尚待觀察。
    • 還有一利空是今年基期過高，明年是否成長公司表示保守看待。
    • 但重點是，不管其看對與否，目前法人們就是處於看空的方向。就算財報打臉，要讓法人們重新布局也需要時間。
    • 法說發布時間:
      • 2020Q2: 2020/8/12
      • 2020Q3: 2020/11/12
      • 2020Q4: 2021/3/30
      • 2021Q1: 2021/5/14
      • 2021Q2: 2021/8/12
      • 2021Q3: 2021/11/12
三大法人買賣籌碼分布

    • 另外，2020Q3財報一發佈，難道法人們就直接開始大買嗎? 我們細看一下去年發生的時間點。
      • 法人們因為連續第二次三率三升，開始要購買大量籌碼，也不是在財報開出來的隔天開始瘋狂買，而是隔了超過兩周，在12/7號公布11月營收(MoM+11.2%，YoY+13.1%)的那天起，才開始大買。
      • 2020Q3~2020/12/7期間:
        • 三大買超40,987張
        • 外資買超32,712張
        • 三大買人持續小買，但股價毫無動靜。
      • 因此我認為，今年法人要轉買超，可能在2021/12/6，公布11月營收時。
        • 推測是需要一利多，當作觸發點。當然今年11月雖然是MoM正，但YoY負，這點確實要多空解釋都行。

2020/11/12，公布第三季財報，超過兩周股價無反應。
圖表資料來源 : Goodinfo

2020/12/07，公布11月營收，開始大買與大漲。
圖表資料來源 : Goodinfo

  • 重點整理:
    1. 推估2021整年EPS為10.07。
    2. 今年法人要轉買超，可能在2021/12/6，公布11月營收時。

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鴻海電動車整理-2022進度更新(2022/11/12)   2022年將是鴻海電動車正式起飛的元年。 從2019年Q3開始提出F1.0~F3.0企業轉型，其中轉型最關鍵的就是F3.0三大領域: 電動車、半導體以及數位醫療中，將有機會帶來巨大利潤的電動車行業。 2020年3月，與裕隆合資成立鴻華先進，主要是看上了裕隆旗下的華創在製造底盤的能力與經驗。做電子產品很快，但要做汽車平台需要多年的積累，包含相關的法規、舒適性等等，直接與他們合作可以節省更多開發時間。 2020年10月，提出MIH平台，打造電動車屆的Android聯盟。 MIH介紹請看之前整理的細節:  鴻海電動車整理 快速帶過鴻海在這2~3年的層層布局後，來看看目前發展的近況吧! MIH佈局 MIH成員數，至2022/11月，已有2516家，成員涵蓋66個國家/地區。 MIH成員，日本自駕車新創業者Tier IV表示，該平台今年將推出的駕駛輔助技術，會與特斯拉和日產汽車所採用的技術類似，明年進一步升級為第4級的自駕等級。 鴻海MIH電動車平台成員：10月將推自駕技術 明年升4級 - 2021/6/23 MIH 宣布，和全球最大自駕車開源軟體社群 Autoware 基金會締結夥伴關係，聯手加速電動自駕車發展，雙方合作將帶來車規級的大幅提升。 MIH結盟Autoware 聯手加速電動自駕車發展 - 2022/1/9 MIH聯盟與Autoware合作 有助鴻海攻電動車自駕 - 2022/1/13 鴻海推動的MIH電動車開放聯盟，積極切入動力系統（Powertrain）領域，工作小組鎖定研發二速變速箱的三合一EDU電子變速箱，已進入概念驗證（POC）階段，並規劃2023年召開會議，討論並制定標準化和模組化相關細節。 MIH動力系統工作小組指出，目前在三合一EDU電子變速箱已進入概念驗證（POC , Proof of Concept）階段，驗證實際能耗效率數據。 在標準化與模組化，MIH動力系統工作小組指出，透過訊號與接口作為第一階段的POC測試確認實際可行後，就會討論標準化及模組化；工作小組預計明年召開會議討論標準化和模組化與細節制定。 此外，MIH動力系統工作小組在5月成立碳化矽（SiC）子小組，因應車用半導體發展及第三代半導體技術趨勢、以及各大車廠開始著手晶片供應管理，藉此MIH可掌握探討電動...
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