鬆鬆的理財筆記

鴻海產品線&產業結構毛利率分佈 由於鴻海產品非常多元，各項產品線毛利率大不相同，乍看下好像全部毛利率都不高，但其實每樣產品毛利率有高有低，只是毛利率低的佔比營收高，整體的毛利率才會看起來不高。 本業布局與獲利分析: 首先我們先來看具影響力的四大產品線，其毛利率為何? 消費電子產品: 3%~4% 電腦終端產品: 3%~4% 雲端網路產品： 網通產品: 6%~8% CSP產品: 8%~12% 元件及其他產品領域: 10%~20% 零件毛利率: 20~30% 組件(module): ~10% 整體來看，鴻海產品線毛利率有高有低，那為什麼財報公布的整體毛利率卻只有6%多呢? 答案就藏在每項產品的營收比重! 2021與2020產品線比較 2020到2021，四大產品線合計增加了12%，但幾乎來自毛利率較低的消費智能產品，增加了26%。這也是為什麼明明營收大量增加，但劉董說的毛利率7%一直達不到的原因，不是因為競爭力變差或是產業下滑，單純就只是產品組合中，低毛利的產品增長比較快所致。 而站在股東利益最大化的方向考量，還是要看絕對獲利數字(有單就接)，這也是為什麼劉董會強調目前會以收益最大化為主要目標。 2022與2021前三季產品線累計比較 2021到2022前三季比較，四大產品線合計營收增加了14%，其中毛利率較低的消費智能與電腦終端產品，還是佔比較高，所以毛利率同期比較只從6.05% 提升至 6.2%，其實也不是讓人太意外。 所以回過頭來，我們回顧一下劉董在提出3+3轉型後，關於毛利率跟策略的佈局。 鴻海2020第四季法說會 毛利率在ITC產業要做到10%非常困難，然而做到7%需要靠數位轉型與垂直整合零組件的營收。要整體能10%就一定要靠新的產業，3個未來產業，EV、數位健康、機器人。 在EV方面，純造車代工大概5%以下。做component大約是在25~30%，如博世公司(Robert Bosch)和馬牌公司（Continental）。做整車銷售(品牌)，如Tesla大約20%，或是一些aggressive的公司有表示也機會到30%。鴻海要達到10%主要就是做零組件，整車銷售會跟策略夥伴合作。電動車本來預期是要到2024~2025年才會起飛，但現在看起來提前了一年在2023~2024年就可能實現，目前看起來毛利率10%的機會是越來越大。 鴻海2021第二季法說會 ...

八方雲集2022第三季法說會重點整理 關於八方雲集品牌介紹與個股分析，觀迎參考筆者之前文章:  八方雲集-個股研究 財務數據分析: 獲利能力: 2022Q3營收17.8億元(YoY+18.2%)，毛利6.5億元(YoY+19.8%)，毛利率36.6%(QoQ-7bps，YoY+5bps)。 與去年同期相比，三率三升。 毛利率: 2022Q1~2022Q3毛利率下降，最主要受制於通貨膨脹原物料漲價影響，其中豬肉相關漲幅最大，雞肉原本回落後近期又有一波漲幅。 原物料高峰可能比原本預期(23Q1)維持更久一些。 雖然2022年毛利率呈下降趨勢，但毛利絕對金額仍處於成長階段。 定價策略仍以顧客與加盟主的接受程度，目前沒有漲價打算。 營業費用: 單位: 百萬 管銷費用的增長很大一部份來自於美國業務的推廣以及管理。 雖然營業費用支出上升，但是占比是下降的。 稅後淨利&EPS: EPS逐季增長，前三季累計7.53元(v.s. 2021前三季6.53元)。 股利政策，payout ratio預期會維持在七成以上(仍待董事會決議)。 資產負債表: 存貨金額YoY增加6800萬，來自成本上漲。 負債增加最主要來自租賃負債與應付股利。 股本增加來自員工認股權之行使。 營收占比: 地區別收入OPM(毛利率) 主要收入來源仍為台灣地區(約莫八成)，OPM: 35.2% 香港地區在疫情緩解後，恢復速度很快，OPM: 47.2% 美國地區邁入正軌，成長力道最為強勁，OPM: 39.2% 中國營業收斂中，OPM: 22.6% 合計: 37.3% 各地區佔比不同，造成營業成本跟營業費用認列差異。 美國租金便宜，台灣租金貴。美國原物料相對佔比低，台灣佔比高，造成營業成本跟營業費用認列差異。 以上為by YTD(Year To Date)。 Operating Profit Margin(營業利益率)：營業利益 / 營業收入淨額。 台灣: 重點摘要: 八方雲集店面維持，但進行加盟主留強汰弱。 芳珍蔬食會是明年最主要推廣品牌(展店>40間)。 丹堤年底認列最後虧損，未來全面轉為加盟模式。 台灣八方雲集 至2022/10，店數1004間(加盟佔98%)，外帶占比78.6%。 預期會維持在1000間左右，明年將採取強勢態度介入管理(針對加盟主留強汰弱)，並持續推動全面店面改裝，明年底以前...

  鴻海2022第三季法說會重點整理 損益表:   2022Q3: 毛利率: 6.16% 營益率: 2.78% 淨利率: 2.22% EPS: 2.8 2021Q2: 毛利率: 6.30% 營益率: 2.57% 淨利率: 2.63% EPS: 2.67 第三季營收創下歷年同期新高(YOY: 24%)。 三率年對年三率三升。 毛利率，年對年減少0.14%，主要因素為不利的產品組合所致。 營業利率，年對年增加0.21%，住要為營收成長是費用率下降所致。 淨利率，年對年僅減少0.41%，主要因為業外損益較去年同期大幅減少，其中投資透過損益按照公允價值衡量之基金及股票，受金融市場持續劇烈波動影響，本季評價產生損失，以及部分權益法投資公司，營運受到產業景氣影響，使得獲利減少。 EPS創下歷年同期新高，YOY: 5%。 資產負債表: 2022Q3: 負債比: 62% 每股現金: 86.62塊 淨值: 104.55塊 2021Q3: 負債比: 59% 每股現金: 77.47塊 淨值: 95.91塊 帳上現金1.2兆，維持應有水準。 淨現金1385億元，YOY減少41%，主要因庫存水位高於去年導致支付貨款增加，及資本支出增加所致，但仍符合公司穩健管理資金原則。 應收帳款天數與去年同期差異不大。 存貨週轉天數增加4天，但因為新產品銷售優於預期，使週轉天數較前幾季下降。 負載比62%仍維持穩定水準。 現金流量表: 2022前三季累積自由現金流為+284億，維持穩健水準。 資本支出增加19%，主要是因應加速經營策略執行，3+3布局。 由於策略佈局逐漸落實，後續資本支出水準會較過往來的高。 產品表現: 產品箭頭，水平(+-3~5%)，45度(10%)，90度(>15%)。 消費智能(52%) 雲端網路(24%) 電腦終端(19%) 元件及其他(5%) 第三季營收與淨利，皆創下歷年同期新高，優於前一次的法說會預期。 從產品來看，主要在消費智能以及雲端網路產品的表現比預期好。 前九個月累計營收來看，累積營收4.7兆元，年增14%，歸屬母公司淨利1015億元，皆創下歷年同期新高。 前三季: 毛利率6.20%，較去年同期6.05%，年增0.15%。 營益率2.78%，較去年同期2.34%，年增0.43%。 近期因為消費智能產品需求強，帶動營收成長，雖會影響毛利率的表現，但對...

鴻海短中長期競爭力分析- 2022 整年獲利&電動車&印度 2022年，隨著經濟動盪，影響經濟的大事件頻頻，包括俄烏戰爭、通膨、以及中國封城、限電等。整體股市邁入下跌修正，至今仍無起色。但如此逆風卻有亮眼表現的鴻海，卻一次次的打破各種眼鏡，因此我們根據幾個短中長期方向，包含今年展望、電動車將迎來的收割季、未來十年的大環境探討，再一次進行分析討論。 本文將會把重點放在幾點: 鴻海2022第三季表現強勁 九月營收突破歷年單月新高 ，推估今年獲利落點 電動車逐步貢獻營收 2023年 電動車事業 迎來高成長獲利 本業競爭力分析 核心本業: 智慧型手機未來銷量趨勢 全球勞動力分析 印度: 下一個黃金十年 額外補充: GDP Per Capita 鴻海2022第三季表現強勁 第三季表現出乎意料的好，我們從以下幾點來推估整年獲利: 2022年9月營收為8,223.23億元，月增83.18%，年增40.39%，創下單月新高紀錄(歷年次高營收為2020年12月營收7,137億元)，單月表現優於公司預期。。 2022年第三季營收為1兆7,463億元，季增15.62%，年增24.40%，第三季表現優於公司預期。 2022 年累計前 9 月營收為 4 兆 6,649 億，年增 13.66%，為歷年同期新高（次高為2021 累計前 9 月營收 4 兆 1,043 億）；表現優於公司預期。 獲利推估 鴻海在9月營收報告，連續用了三個優於公司預期，代表第三季表現超乎公司在第二季時的展望。鴻海第二季營收為15,104 億，當時對於第三季展望是MOM持平、YOY約10%，然而此次第三季實績為MOM: 15.62%，YOY: 24.4%，基本上已經大幅打破原先的預期。 鴻海雖仍表示第四季審慎樂觀，全年度展望仍為成長，代表第四季仍會有不錯的表現。(故筆者認為最差也會持平去年。) 鴻海2021Q4營收為18,898億，若2022Q4持平的表現下，鴻海整年營收就有機會來到65,547億，則YOY就會來到9.4%，也是合乎對於成長的定義(~10%up)。 毛利率、營業費用推估 2019Q3，營收: 13,878億， 營業費用: 498.9億 ，毛利率: 6.01%。 2020Q3，營收: 12,915億， 營業費用: 477.2億 ，毛利率: 6.2%。 2021Q3，營收: 14,058億，...